|
представляют собой дешевый механизм торговли портфелями ценных бумаг. Системы одновременной продажи и покупки ориентированы в основном на институциональных инвесторов, которые не спешат заключать сделки. Так, например, индексные фонды (Index funds) (см. гл, 24) участвуют в торгах лишь с целью наиболее точной оценки соответствующих рыночных индексов. Время проведения операций — утро или полдень - не отражается на их результатах. Инвесторов прежде всего интересуют операционные издержки. Комиссионные составляют всего лишь от ! до 2 центов за акцию (в то время как брокерские фирмы взимают с институциональных инвесторов от 3 до 12 центов). Более того, сделки совершаются по превалирующим рыночным курсам, что позволяет инвесторам избежать издержек, связанных с разницей курсов покупки и продажи и эффектом влияния размера заявки на цену (price impact; см. параграф 3.9.2). Системы одновременной продажи и покупки имеют и несколько серьезных недостатков. Они не обеспечивают ликвидности многих акций. Иногда инвесторы не могут заключить сделки по некоторым акциям даже спустя несколько дней после того, как они направили свои поручения. Эта проблема особенно актуальна в отношении акций внебиржевого рынка с низким уровнем капитализации (см. параграф 3.9.1). Кроме того, системы одновременной продажи и покупки требуют от пользователей некоторого опыта работы с подобными системами. Инвесторы должны уметь закладывать в компьютерную систему заявки, которые должны быть предварительно подготовлены к введению в определенное время. При этом для сделок, которые не могут быть заключены с помощью этих систем, должны быть проведены некоторые процедуры. На сегодняшний день наиболее крупными системами одновременной продажи и покупки являются POSIT (управляемая компанией Investment Technologies Group, являющейся филиалом брокерской фирмы Jefferies & Company, и консалтинговой компанией BARRA) и Crossing Network (управляемая компанией Instinef). В основу функционирования этих систем положены схемы, аналогичные описанной выше, одна» ко у них имеются и специфические черты. Например, Crossing Network проводит только одну торговую сессию перед окончанием операционного дня, беря за основу своих цен рыночные цены на момент закрытия сессии. POSIT проводит четыре сессии в день - две утром и две после полудня, -а цены берутся на основе прсвплнр>гаши\ рыночных курсов на момент проведения сессий. Когда в 1987 г. эти системы начали свое функционирование, их торговые обороты были незначительными. Но с годами они постепенно возрастали. Сегодня торговый оборот систем одновременной продажи и покупки достигает 5—6 млн. акций ежедневно. Конечно, эти цифры составляют лишь 1—2% ежедневного торгового оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, но перспективы неуклонного роста этих систем вызывают озабоченность у членов бирж и дилеров внебиржевого рынка. Успех крупных систем одновременной продажи и покупки побудил несколько брокерских фирм к созданию своих подобных систем. Наиболее известными среди них являются Fidelity и Morgan Stanley. Нью-Йоркская фондовая биржа также включилась в этот процесс, организовав систему одновременной продажи и покупки, которая функционирует в дополнительные часы работы. Однако такие системы, в отличие от POSIT и Crossing Network, требуют открытости сведений об инвесторе для брокерской фирмы. Институциональные инвесторы, несмотря на гарантию сохранения их намерений в тайне, в основном неохотно пользуются такими системами. Многие из них имеют немалый опыт использования альтернативных механизмов торговли. Например, в начале операционного дня на NYSE инвестор может послать заявки с ограничением цены иа покупку или продажу крупной партии акций по системе SuperDOT (об этой системе уже говорилось в этой главе) для немедленного исполнения. Неисполненные заявки инвестор может направить по системе POSIT для участия в утренней или дневной сессии. Неудовлетворенные заявки могут быть посланы по системе Crossing Network для участия в вечерней сессии. Если к концу дня у инвестора все еше остались неисполненные заявки, то на |
|
|
©Copyright 2005-2009 by earth-invest.org